[华创证券]10月销售再超预期,强化年底估值修复,重申行业推荐评级

2019-11-04 14:13:14

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2019-11-04
  • 报告类型:市场报告
  • 发布机构:华创证券

  投资要点:

  房地产行业数据:上周(19/10/26-19/11/1)主流45城一手房成交630万平米,环比-3%;其中,一二线环比-1%、三四线环比-9%;10月一手房月成交同比+8%,较9月-3pct,其中一二线同比+9%、三四线同比+5%,分别较9月-3pct和-4pct。

  上周14个重点城市二手房合计周成交113万平米,环比-26%;10月二手房成交月同比+13%,较9月下降7pct。库存方面,上周15城推盘环比-5%,成交环比-5%,周成交/推盘比0.70倍,持平于上周的0.70倍,9月、10月分别为0.81倍、0.88倍(好于18年9月、10月和0.72倍、0.80倍);15城可售面积8,088万平米,环比+1.1%;3个月移动平均去化月数为9.5个月,环比上升0.1个月,行业依然处于低库存阶段、并本轮加库存过程料将较为纠结。

  主要政策新闻:宏观方面,10月官方制造业PMI为49.3,官方非制造业PMI为52.8;全国房贷利率上涨的形势有所放缓;今年以来,全国各地住房公积金政策发布超过100次,相比2018年同期增加超过30%;美联储降息25个基点,下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%;香港金管局下调基准利率25个基点至2.00%;巴西央行降息50个基点至5%;日本央行维持基准利率在-0.1%不变。

  地方政策方面,成都提高公租房补贴力度;南通出台人才政策,针对大专以上应届生,零门槛落户,取消住房、就业限制。

  行业方面,克而瑞发布19年10月房地产公司销售排行,10月主流房企销售额同比+36%,较上月+4pct,销售增速连续4个月扩大。

  公司动态跟踪:三季报业绩:中南建设营收409.6亿元,同比+36.5%,业绩22.6亿元,同比+78.7%;大悦城营收223.3亿元,同比+68.3%,业绩24.4亿元,同比+47.1%;招商蛇口营收255.4亿元,同比-24%,业绩50.9亿元,同比-39%;金地集团营收425.3亿元,同比+26.9%,业绩54.3亿元,同比+3.4%;首开股份营收295.5亿元,同比+38.8%,业绩23.8亿元,同比+28.6%;中航善达营收39.2亿元,同比-2.3%,业绩1.38亿元,同比-83.4%,扣非业绩1.23亿元,同比+17.6%;金科股份营收432亿元,同比+60.7%,业绩39.8亿元,同比+81.7%。融创中国发行2024年到期的6.5亿美元的7.5%的优先票据;旭辉控股发行2024年到期的4亿美元的6.45%优先票据;中国证监会批准大悦城控股子公司中粮置业公开发行面值总额不超过30亿元的公司债。

  一周板块回顾:板块表现方面,SW房地产指数下跌1.26%,沪深300指数上涨1.43%,相对收益为-2.69%,板块表现弱于大市,在28个板块排名中排第21位。个股表现方面,SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为:新湖中宝、荣丰控股、广宇发展、中洲控股、华业资本,上周涨跌幅排名后5位的房地产个股分别为同达创业、鲁商置业、首开股份、世茂股份、津滨发展。?投资建议:我们认为主流房企销售持续超预期,行业销售或至少好到明年2月,龙头集中度继续提升,20年EPS上修概率加大,强化年底估值切换行情;同时近期全球流动性宽松预期继续升温,一城一策再次呈现、地方调控小幅松动略有迹象,增强估值上修弹性,而板块估值仍处于低位:1)主流房企19/20平均PE仅6.6/5.2倍,NAV折价20-80%;2)主流房企股息率高达18A4.2%和19E5.5%、远高于10Y国债3%;3)板块PE处于12年以来的2%分位,明显低于同期沪深两市的20%。

  我们:1)维持开发推荐评级,推荐:a)低估值龙头:保利地产、金地集团、万科A、融创中国、绿地控股、招商蛇口;b)

  二线成长蓝筹:中南建设、阳光城、旭辉控股、金科股份、首开股份、蓝光发展、华夏幸福、荣盛发展;2)维持商业地产推荐评级,维持推荐:大悦城,建议关注:中国国贸、金融街等;3)维持物管推荐评级,维持推荐:中航善达,建议关注:碧桂园服务、永升生活服务、绿城服务、新城悦服务等。

  风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧,融资政策超预期收紧。

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