新城美元债收益率飙升,买方或重新评估关键人风险

周艾琳2019-07-05 09:34:38来源:第一财经日报

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  3000亿地产巨头新城控股受实际控制人王振华事件影响,其中美元债收益率飙升,投资机构持观望态度,目前评级尚未来得及调整。

  7月3日,根据上海警方通报,王某某(男,57岁,江苏人)因涉嫌猥亵儿童罪已被普陀警方刑事拘留。而根据此前的报道,涉案者正是新城控股前董事长王振华。同日晚间,新城控股发布公告称,王振华因个人原因被刑事拘留,临时召开董事会选举王晓松为董事长。王晓松与王振华系父子关系。

  据第一财经记者了解,事发当日起,新城系公司30亿美元债剧烈波动,有两只1年期内到期的债券收益率报价大幅走高超500基点(bp),但多数买方机构都在密切观望中,债券抛售压力不小。据统计,新城公司1年内到期的美元债为7亿美元,1-2年内到期的美元债为14亿美元,2-3年内到期的为5亿美元,3-4年内到期的为4亿美元。

美元债

美元债

  7月4日,新城控股境内发行的两只债券价格大跌,早盘一度跌超13%,截至午盘,“15新城01”价格跌逾8%,“18新控05”价格跌逾8.6%。

新城

  第一财经记者也向相关美元债的评级机构穆迪进行问询,截至发稿前穆迪尚未评论。就目前而言,相关美元债的评级还未出现调整。据最新的评级消息显示,2019年5月21日,新城控股境外子公司新城环球完成在境外发行总额为3亿美元的无抵押固定利率债券,并获得新加坡证券交易所的原则性上市批准。本期债券发行发行规模3亿美元,债券期限3年,债券利率票面年息为6.5%,每半年支付一次,债券评级为Ba2(穆迪)和BB(惠誉)。

  “预计近期收益率都会居高不下。”华创证券首席宏观分析师张瑜对第一财经记者表示。她认为,市场总体情绪稳定,尽管机构对新城相关债券持观望态度,但并没有触发对整体地产板块的严重避险,后续或影响市场整体对房地产民企“关键人风险”(key-person-risk)的重新评估。

  当个人的存在、缺席或行为不成比例地影响公司的价值时,就会发生关键人风险。以新城控股事件为例,尽管公司基本面并未发生变化,但关键人的行为的确成了公司的“肥尾风险”(因为发生一些不寻常的事件,造成市场大震荡)。也有离岸投资机构人士对第一财经记者表示,相关事件发生后,很可能买方机构会对民营地产企业的关键人风险进行重新评估,而这可能也会导致相关债券无法进入买方机构的投资池。

  早前,海外公司的关键人风险也时有发生。例如,任雷诺、日产和三菱汽车3家公司高管的卡洛斯·戈恩(Carlos Ghosn)被日产指控低报薪资被日本警方拘留。消息传出后,三家汽车公司的总市值下降了7%也就是50亿美元。特斯拉创始人马斯克(Elon Musk)也因在推特上发表了误导性言论,使特斯拉股价在2018年9月28日下跌了14%。

  张瑜表示,就后续走势而言,需要紧密跟踪管理人后续进展,境外条款触发提前偿还的可能性,境内银行授信是否稳定等,以上进展决定短期内个券是否会再震荡。不过收益率飙升的状况短期难改。

  就中资房企的美元债整体状况而言,据最新数据统计,5月共有6只中资房企美元债发行,分属于6个发行主体,规模为15.1亿美元。与上月相比,发行规模下降较为明显(上月发行29只)。其中,佳兆业集团发行的单只美元债票面金额最大,为4亿美元,其次是新城环球(3亿美元)和中泛控股(2.8亿美元)。评级方面,中国恒大(B+)和佳兆业(B)以及力高集团(B)发行的债券评级较高,其余3只债券无评级。兴业研究也提及,多数房企债券期限为2-3年。其中,3年的地产债票息率落在6.5%。其余期限的地产债票息率全部落在9%-15%区间。

房地产

  值得注意的是,虽然中资公司发行美元债的行业分布较多,但就规模来看非常集中。兴业研究认为,如果按BICS2级分类,房地产(19.38%)和银行(16.49%)是目前中资美元债存量中规模前二的行业,也是中资美元债一级市场最受青睐和关注的行业。

  除了债券之外,各界对于二级市场的股票走势也报以极大关注。王振华旗下有三家上市公司,包括在A股上市的新城控股,港股上市的新城发展控股(1030.HK)和物业公司新城悦服务(1755.HK)。

  7月3日之前,王振华担任新城控股和新城发展控股的董事长,以及新城悦服务的实际控制人。事件爆出时A股已收盘,而营业到下午4点的港股,新城发展控股股价一度跌逾26%,最终报收8.04港元,大跌23.86%;新城悦服务最高跌幅达29%,报收6.56港元、大跌23.72%。7月4日,新城控股(601155)开盘跌停,报每股38.42元。

新城控股

  Wind统计显示,截至2019年3月31日,包括陆股通、券商资管、公募基金等在内的机构持股比例达7.2%,如果二季度至今尚未减持,那么这些机构已经“踩雷”。从一季报来看,新城控股前十大股东中,陆股通持股1.35%,证金持股1.23%,QFII中瑞银(UBS AG)持股0.56%,公募基金中交银施罗德精选持股0.26%、华夏回报持股0.25%,此外东方红的两个资管计划分别持股0.45%和0.25%。




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